旗下DPU研发主体营收为零 *ST左江缘何股价狂飙？

股价低、业绩差、跌跌不休是ST股给人的传统印象。但是，当下A股市场上有一只神奇的ST股——北京左江科技股份有限公司（300799.SZ，下称“*ST左江”），尽管遭遇业绩滑铁卢，频频提示退市风险，股价却接连走高。截至5月12日，其股价超过240元，打破A股市场退市风险股最高价纪录。

5月10日，*ST左江股价涨逾7%，逼近240元；5月11、12日股价仍然连续上涨，截至5月12日收盘，股价触及244.4元/股，创该股上市以来新高，总市值达249亿元。回顾一年前股价，2022年5月，*ST左江的股价仅为38元左右，到如今一年时间里涨幅已经超过500%。

五一节前，*ST左江披露了2022年年报。报告期内，其实现营业收入5896.12万元，同比下降50.18%；净利润亏损 1.47亿元，同比下降2693.04%。因为*ST左江2022年度净利润为负值且营业收入低于1亿元，其自2023年5月4日起被实施“退市风险警示”，股票简称由“左江科技”变更为“*ST左江”。

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5月10日，经济观察报记者以投资者身份就上述情况采访*ST左江证券事务部相关人士，该人士答复称，目前公司运营一切正常，关于公司被实施ST的风险，能披露的也会及时地去披露相关风险。对于2023年的业绩情况，该人士称需要看各季度的定期报告发展情况。

退市风险下股价逆势而涨

根据*ST左江介绍，该公司创立于2007年8月，总部位于北京中关村(000931)翠湖科技园云中心，子公司位于成都高新西区，是一家集信息安全产品设计、开发、生产、服务于一体的高科技创新企业。2019年10月，该公司在创业板上市。

*ST左江4月28日公告称，公司2022年度经审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负值且营业收入低于1亿元。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2023年修订）》的有关规定，上市公司出现“最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1亿元”的情形，公司股票交易将被实施退市风险警示。自5月4日复牌后，公司被深交所实行“退市风险警示”处理，股票简称变为“*ST左江”。但公司股票日涨跌幅限制仍为20%。

*ST左江从1月份开始已经三次发布可能被实施退市风险警示的提示性公告。

*ST左江在年报中披露，公司业绩变动原因主要为：第一，公司客户主要为国家单位客户，面对复杂的安全威胁，安全设备需要升级改造换代，公司所在行业“十四五”建设规划实施相对规划论证进行了阶段性调整，同时受宏观经济形式的影响，导致第四季度整体营业收入远低于预期，进而全年业务收入大幅下滑。公司在研新产品和可编程网络数据处理芯片处于关键研制阶段，受托研发也处于主要研发阶段，研发投入增加较多。收入减少，研发投入加大，一增一减导致亏损进一步扩大；

第二，公司的应收账款主要为应收国家单位客户货款。由于公司的国家单位客户财政付款采用“逐级结算”模式，公司客户付款手续相对复杂、流程较长，付款层级多，应收账款回收周期长，导致应收账款金额处于较高水平，大额应收账款对公司现金流影响较大，给公司带来了一定的资金压力。随着应收账款账龄增加、应收账款坏账计提金额增加较多，对公司的经营业绩产生一定的不利影响。

此外，公司本年销售回款减少，应收账款账龄增加，应收账款信用减值损失的计提亦有所增加。存货减值方面，公司根据公司库存物料的相关情况，结合其未来可实现销售的情况，对相关物料计提了存货跌价准备。

2023年一季报显示，左江科技营业收入为1443.09万元，净利润亏损3021.81万元。

尽管*ST左江业绩表现不佳，而且面临退市风险，但其股价年初以来涨幅将近85%。

DPU芯片收入占比不佳

在*ST左江股价上涨的同时，投资者最为关注的是其研发的一款“DPU”芯片的进展情况。

*ST左江2022年年报指出，公司控股子公司成都北中网芯科技有限公司（下称“北中网芯”）开展的可编程网络数据处理芯片的研制，是公司网络安全产品体系中的重要环节，是公司面向未来的重要布局，作为国内首颗全国产自主可控的可编程网络数据处理芯片（下称“DPU”），可以实现诸如网络协议处理，交换路由，加密解密，安全检测（DPI）等对性能及效率有更高要求的工作，成功解决25G和100G网络接入问题。

4月30日，左江科技官方微信发布称，近日，左江科技鲭鲨NE6000系列DPU高速网卡通过了海光3000、5000、7000系列CPU兼容性测试。测试结果显示双方产品兼容性良好，能够实现高性能、高可靠、安全稳定地运行。获海光CPU生态兼容性认证证书。DPU高速网卡系左江科技基于自主研发的鲭鲨NE6000系列DPU芯片自主设计、研发、生产转化成果之一。

4月24日，华安证券(600909)在研报《算力领域的璀璨明珠，DPU放量乘势而起》中称，*ST左江自研芯片发布，DPU放量在即。2019年该公司开始持续投入芯片研发，2022年DPU进入流片程序并完成了测试封装，正式发布NE6000系列DPU，实现国内首颗从设计、制造、封装到产品化完全国产化自主可控的可编程DPU芯片。该公司DPU使用了全新SoC+NP+GP路线，芯片里面不仅集成了处理数据平面的专用网络处理器，还集成了擅长处理控制面的通用处理器，这种模式很好地适配了各个应用场景。行业层面，DPU市场规模上限可观，或将成为多个场景的必要芯片。目前DPU的最主要应用场景仍是服务器，2023年中国服务器出货量约485万台，对应约509亿元的市场规模。根据中国信通院数据，2022年我国DPU渗透率约3%，2025年有望达到13%，年复合增长率达82%。同时，从DPU功能来看，其在智能车、IoT、云计算等多个场景均有较大的应用规模。综上，DPU市场规模大，增速快，公司是国内DPU技术领先的企业，有望充分受益与BEAT的上升。

不过，上述*ST左江证券事务部相关人士表示，DPU是新研发出来的产品，这块收入现在还没有达到一个比较好的占比，现在是属于新产品，也要与客户对接、市场推广等各方面，需要一个循序渐进的过程。

*ST左江2022年年报中披露，北中网芯营业收入为0元，净利润约为-8460万元。对于业绩亏损，*ST左江表示，北中网芯科技主要进行可编程网络数据处理芯片的研制开发和应用推广，2022年芯片研制进入关键阶段，相应的芯片设计、流片、封装费用较高，导致当期研发费用较高，同时芯片在2022年尚未产生销售收入，导致当期产生较大亏损。

警惕股价连续上涨风险

2022年12月1日，深交所发布《关于对北京左江科技股份有限公司的关注函》指出，“2022年11月1日至12月1日，你公司股价累计上涨40.10%，与同期创业板综指偏离度较高。你公司股价自2022年5月以来累计上涨278.84%。”并要求*ST左江结合经营业绩、同行业上市公司估值、市盈率、股价变动等情况，就短期内股价涨幅较大进行充分的风险提示。

2022年12月5日，*ST左江在回复公告中称，目前公司基本面未发生重大变化，近期公司股价累计涨幅远高于同行业上市公司平均水平，请广大投资者谨慎决策，注意投资风险。

*ST左江也表示，郑重提请投资者注意：DPU业务属新兴领域，国内市场渗透率仍较低，因此相关业务收入受到影响因素较多，存在销售收入无法实现的风险。

在此之后，*ST左江的股价仍然不断上涨，从2023年初的130元上涨至近期超过240元，涨幅近85%。从2022年5月份至今股价上涨超过500%。

此间，*ST左江的股东曾有减持行为。2022年12月21日，*ST左江发布《关于持股5%以上股东减持计划实施完成的公告》指出，无锡左江未来投资管理合伙企业（有限合伙）（下称“左江未来”）部分合伙人根据自身资金需求做出减持计划，拟通过大宗交易或集中竞价交易方式减持公司股份不超过300万股，即不超过公司总股本的2.94%。减持计划已实施完毕。

年报显示，*ST左江的法定代表人为张军，公司控股股东、实际控制人为张军、何朝晖、张漪楠、何培翛，且四人为一致行动人。张军系公司股东之一左江未来的执行事务合伙人、普通合伙人；何朝晖系左江未来的有限合伙人，共同控股股东和共同实际控制人之一；张漪楠系张军的女儿；共同控股股东和共同实际控制人之一何培翛系何朝晖的女儿。

2023年5月9日，*ST左江的保荐机构中信证券(600030)在2022年度跟踪报告中提示风险表示，*ST左江存在收入减少，研发投入加大，一增一减导致亏损进一步扩大等风险，若上述相关影响因素无法消除，上市公司2023年度存在业绩继续下滑的风险；应收账款回收周期长，导致应收账款金额处于较高水平，大额应收账款对公司现金流影响较大，给公司带来了一定的资金压力。随着应收账款账龄增加、应收账款坏账计提金额增加较多，对公司的经营业绩产生一定的不利影响。

控股股东未来是否会进一步减持？上述*ST左江证券事务部相关人士表示，如果公司有相关计划，会提前发公告。对于股价连续上涨，该人士称，股价上涨属于二级市场的行为，目前公司经营正常。