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【宏观卓泓】美鹰，欧也鹰-全球央行追踪第二十一期市场对7月FOMC会议的加息预期较上周抬升，6月会议纪要维持鹰派，大超预期的ADP就业一度令11月加息预期抬头，但非农数据不及预期令市场回归再加一次的预期；欧元区制造业继续萎缩，但市场紧缩预期仍坚定；日本为稳定经济仍维持货币宽松，但工资增长问题不容忽视。美国：货币政策会议纪要维持鹰派，7月加息预期接近充分。联储FOMC纪要发布，维持鹰派管理。

风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。

(资料图片)

【宏观卓泓】20230707-美国：库存周期下的地产异动-卓泓等近期美国地产数据有企稳回升迹象，市场开始关注新一轮美国地产周期是否已经开启。本文对美国地产市场多重数据交叉剖析，探索地产回温的持续性。高利率环境下，美国新房与二手房出现供给和库存的分化。2022年联储加息推升抵押贷款利率，美国地产市场需求端新房、二手房均降温，但供给端差异导致库存出现分化；二手房：卖家置换新房的利率成本高，供给持续短缺，库存维持低位；新房：供给弹性差，需求走弱导致库存不断上升；22年Q4迄今的新屋销售回温：地产商主动去库存带动的小周期。

风险提示：美国金融条件超预期收紧，金融体系出现系统性风险。

【宏观卓泓】20230708-如何理解ADP和非农的缺口-美国6月非农数据点评-卓泓等美国6月新增非农就业20.9万人不及预期；失业率回落至3.6%；劳动参与率62.6%，与前值持平。小时工资同比上涨4.4%，环比上涨0.4%，均与上期持平。对此我们的解读如下：6月新增非农就业放缓，休闲酒店业增长降温，与ADP“分岔”。整体新增就业回归疫前季节性。休闲酒店业边际降温。特定行业“大小非农”分化的背后：稳定的就业在减少。实际上，“大小非农”的趋势分化出现在多个行业。分化的背后：兼职就业比例提升或许值得关注。从行业特征来看，这种分化或许与支付周期和岗位稳定性有关。失业率小幅回落，劳动参与率缺口仍是问题。工资增速仍有韧性。非农的“爆冷”冲击了市场因ADP就业大增而对劳动力市场紧张的预期。

风险提示：美国通胀持续性超预期，联储货币政策收紧超预期。

【宏观&交运段超&张晓云】生产继续回暖，专项债发行提速——宏观&交运大数据系列周报第五十六期-20230709资产表现：本周国内债市分化，短债上涨长债下跌；商品上涨，权益同样分化，周期股和稳定股领涨，消费股和成长股领跌，整体有一定下跌。工业生产：生产继续改善，价格整体回暖。基建、地产投资：基建、地产投资或有改善。地产销售：国内一、二手房成交均出现季节性回落，距离近年成交中枢有一定差距，一线城市差距相对较小。人员出行：旅游消费继续复苏。出口相关：本周离港集装箱载重回升，综合运价指数继续回落；6月主要发达经济体、新兴经济体经济景气均有所收缩。财政金融：月初票据利率有所上行。生产继续回暖，专项债发行提速。

风险提示：国内外经济形势及政策调整超预期变化。

【策略张启尧】积极做多：方向比节奏重要——A股策略展望一、海外的“幺蛾子”有望逐步缓和。二、国内过度悲观的预期将逐步被修正。三、关注beta扩散的六大低位方向。基于我们对市场当前的判断，beta行情之下，后续可以重点关注中报景气向好或者下半年基本面存在改善预期、前期涨幅居后、拥挤度在低位的板块。结合以上几个维度，我们筛选得到军工、半导体、创新药、食品饮料、交运和煤炭六大方向，后续有望低位修复。四、“数字经济”：逢调整布局，战略性聚焦。五、“中特估”：轮动强度高位波动，又到了可以关注的时候。

风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

【策略张启尧】二十张图回望上半年

一、2023上半年A股震荡收涨，TMT表现占优。2023上半年，上证综指震荡收涨，涨幅为3.65%。二、股市风险溢价先降后升，当前重新来到一个较高的位置。三、经济与政策预期的反复，是上半年市场的核心矛盾。四、经济预期先升后降，当前已接近去年10月底。五、资金面存量博弈是今年市场重要制约因素。六、存量博弈下，边际增量成为影响市场风格的重要变量。七、市场轮动强度一度创历史新高。八、主线最终聚焦“中特估”和“数字经济”并交替轮动……风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

【金工郑兆磊】偏股主动型基金仓位小幅下调；基金加仓传媒市场回顾：过去一周，市场主要宽基指数均下跌。收益率排名前五的行业分别为汽车、石油石化、交通运输、有色金属、非银金融，收益率分别为2.69%、2.18%、2.02%、1.78%、1.69%。基金市场与仓位分布：上周偏股主动型基金的净值平均下跌1.41%。

风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。

【农业纪宇泽】京基智农（000048）：创新楼房养猪模式，养殖新秀快速扩张创新楼房养猪模式，养殖产能持续扩张。公司采用专业团队设计的现代化“6750”楼房养猪模式，自2019年开始大力发展生猪养殖业务，在保证生物安全性的前提下实现了养殖业务的快速扩张。其中公司高州项目由建设到实现商品猪出栏用时仅2年，目前公司贺州项目已成功复制高州项目模式。22年公司生猪出栏量达到126万头，已建成产能达到225万头，预计公司23年出栏量将达到190万头，未来随着公司产能利用率的不断提升以及饲料价格的回落，公司成本端有望逐步下降，养殖产能将稳步增长。

风险提示：动物疫病、政策变化、农产品价格大幅波动、自然灾害。