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投资要点:本周周内港口煤价企稳反弹,高温天气来袭下日耗上升明显,电厂及港口库存出现回落,截至6月8日,沿海八省电厂日耗为215.3万吨,周环比上升8.9万吨。得益于日耗的上涨,截至6月8日,沿海八省电厂库存为3645.2万吨,周环比下降27.3万吨,可用天数为16.9天,周环比下降0.9天,截至6月9日,环渤海九港库存为2958.2万吨,周环比下降72.2万吨,预计随着夏季旺季日耗攀升,库存对价格的压力将得到缓解。据中电联预计,二季度我国南方区域电力供需形势偏紧,电力消费增速将明显回升,拉动上半年全社会用电量同比增长6%。进口煤方面,进口煤价格优势偏弱,澳洲5500大卡FOB报价在85-90美金/吨,折合到岸完税价在800元/吨以上,支撑沿海煤价水平。迎峰度夏阶段,动力煤价格支撑力度较大。
我们在能源转型过程中,需要对能源系统平稳运行进行保驾护航,安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳发电类型。中长期范围内来看,火力发电在发电领域主体地位不会改变,遇到极端情况下还会进一步强化,“十四五”期间火电新装机组同比明显提升,火电生产仍呈现不断增长的势头,对煤炭需求拉动具有决定性作用。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长,新建矿井成本大幅抬升,主流煤企新建矿井意愿仍然很弱,行业在产产能基本达到高负荷状态,经历过去两年产能核增后核增空间已经大幅减少,叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出,行业供给约束的能力依然没变,今年4月份以来煤价的调整更多是短期海外及国内经济需求偏弱所致。经历了供给侧改革以来持续消化人员与债务等负担,煤炭行业资产质量高,账上现金流充沛,煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高分红、高安全边际”等四高特征,当前市场煤价已回落至较为安全的区间,长协煤价波动小,建议低位布局煤炭板块,尤其高分红个股,维持行业“推荐”评级。动力煤建议关注:中国神华(长协煤占比高,业绩稳健高分红);陕西煤业(资源禀赋优异,业绩稳健高分红);兖矿能源(海外煤矿资产规模大,弹性高分红标的);中煤能源(长协比例高,低估值标的);山煤国际(煤矿成本低,盈利能力强分红高);广汇能源(煤炭天然气双轮驱动,产能扩张逻辑顺畅)。冶金煤建议关注:潞安环能(市场煤占比高,业绩弹性大);山西焦煤(炼焦煤行业龙头,山西国企改革标的);淮北矿业(低估值区域性焦煤龙头,煤焦化等仍有增长空间);平煤股份(高分红的中南地区焦煤龙头,减员增效空间大)。煤炭+电解铝建议关注:神火股份(煤电一体化,电解铝弹性标的)。无烟煤建议关注:华阳股份(布局钠离子电池,新老能源共振)。
动力煤方面:产地方面,本周部分煤矿顶仓叠加少数煤矿检修停产,产地供应有所缩减。进口方面,进口煤价格优势偏弱,澳洲5500大卡FOB报价在85-90美金/吨,折合到岸完税价在800元/吨以上,支撑沿海煤价水平,未来可关注中国和印度两国迎峰度夏的用电高峰时期。需求方面,近期全国气温上升明显,中东部不少地区已经出现35度以上的高温天气,这早于往年,根据国家气候中心的预测今年高温时长、高温范围较往年偏多。值得注意的是,随着气温逐渐升高,本周沿海电厂日耗持续上涨,截至6月8日,沿海八省电厂日耗为215.3万吨,周环比上升8.9万吨。得益于日耗的上涨,截至6月8日,沿海八省电厂库存为3645.2万吨,周环比下降27.3万吨,可用天数为16.9天,周环比下降0.9天,截至6月9日,环渤海九港库存为2958.2万吨,周环比下降72.2万吨,预计夏季日耗攀升,库存对价格的压力将得到缓解。未来西南地区(三峡水电站等为代表)水电出力情况有待进一步观察。本周港口煤价先涨后跌,截至6月8日,秦皇岛5500大卡动力煤报价780-810元/吨,周环比上升25.0元/吨。未来可持续关注迎峰度夏对需求拉动情况。
炼焦煤方面:产地方面,山西部分煤矿因股权问题停产,产量小幅下滑。进口方面,蒙古进口量周环比有回升,本周甘其毛都口岸通关4天,日均通关量935车,周环比增加174车;澳洲焦煤到岸价格依然倒挂明显,凸显国内焦煤价格优势,截至6月8日,峰景矿硬焦煤价格为241.6美元/吨,周环比上升5.9美元/吨,折合国内到岸价约1992元/吨左右,而国内京唐港主焦煤最新价格为1770元/吨(截至6月9日),价格倒挂明显。需求方面,下游焦企采购节奏放缓,以按需补库为主。考虑到当前下游焦化企业有盈利,同时迎峰度夏前竞争品动力煤价格逐步企稳,我们预计国内焦煤价格逐步企稳。
焦炭方面:生产方面,本周行业盈利改善,焦企开工有所恢复,截至6月9日,国内独立焦化厂(100家)焦炉生产率75.3%,周环比上涨0.6个pct。需求方面,而下游钢价小幅回升,钢厂利润走扩导致生产情况回暖,截至6月9日,全国高炉炼铁产能利用率(247家)89.67%,周环比上升0.01pct,处历史高位,刚需依然释放。考虑到近期钢厂铁水产量处历史高位,钢厂盈利环比改善,叠加焦化厂内库存已有所回落,我们预计短期内焦炭价格逐步企稳。
风险提示:1)经济增速不及预期风险;2)政策调控力度超预期的风险;3)可再生能源持续替代风险;4)煤炭进口影响风险;5)重点关注公司业绩可能不及预期风险;6)测算或有误差,以实际为准。
(来源:国海证券)
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